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回天新材:胶粘剂业务拓展顺利,销售额略超预期

2019-11-19 23:08

业绩简评

事件。

回天新材发布2016年报,公司2016年实现营收11.32亿元,同比增长16.04%,实现归属上市公司股东净利润9703.92万元,同比增长15.73%。得益于汽车、电子、工程等行业胶黏剂业务以及光伏背膜业务的稳定增长,公司业绩符合预期。同时公司发布一季度业绩预告,2017年一季度公司预计盈利4418.88-4995.25万元,同比增长15%-30%。公司2016年以400784380股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.5元。经营分析 下游需求多点开花公司胶黏剂业务稳定发展:受益于下游汽车、电子、工程、食品等领域的多点开花,公司胶黏剂产品收入水平得到较大幅度提升。公司有机硅胶、聚氨酯胶以及其他胶类产品收入分别增长16.41%、12.64%以及23.29%;其中汽车领域正式配套东风日产、宇通、神龙等整车制造、工程胶在港珠澳大桥成功应用、软包产品已广泛应用于食品、日化等行业巨头包装结构中。16年Q3以来在上游有机硅单体、聚氨酯原材料价格大幅上涨的背景下,公司各类产品毛利率维持稳定,表明公司各细分领域的产品具有较强的竞争优势与议价能力。 大客户战略稳步推进新能源业务协同效应逐步显现:公司新能源业务在2016年坚持执行大客户战略,在行业组件价格下降以及竞争加剧的不利背景下,客户结构得到优化。太阳能电池背膜销售1188.68平米,同比提升83.91%;收入同比增长62.57%,同时盈利能力维持在较高水平。伴随公司胶类产品成功切入光伏、风电等领域,新能源业务之间有望形成协同效应。 储备品种丰富产品新领域拓展可期:公司2016年研发投入5483.96万元,同比增长9.4%、占营收比重4.85%。公司目前拥有10余项的储备产品,其中在高铁、LED等新应用领域新产品已完成中试或已量产,未来将继续丰富公司产品序列,或将成为公司高速增长的新动力。 投资建议 考虑到公司在行业内的龙头地位,我们预计公司17-19年的EPS分别为0.32元、0.39元以及0.5元,对应当前股价的PE分别为36倍、29倍、23倍,维持对公司的增持评级。 风险提示 汽车、基建等行业下滑风险新能源行业景气度低迷。

    回天新材7月31日发布2017年半年报,公司2017年上半年实现营业收入7.23亿元,同比增长30.44%;归属于母公司股东净利润7253.95万元,同比增长15.15%;基本每股收益0.18元,同比增长15.14%。

    公司点评。

    胶粘剂业务拓展顺利,光伏背膜持续放量。

    公司主营业务为传统的有机硅胶、聚氨酯胶、丙烯酸酯胶、厌氧胶等胶粘剂产品、太阳能电池背膜及汽车维修保养品等。公司各类胶粘剂产品销售收入较上年同期增长42.07%,其中有机硅胶、聚氨酯胶同比增速分别为 38.93%和59.92%,;太阳能背膜作为公司2011年研发的新产品,在光伏市场具有较好的反响,其中2014-2016年及2017年上半年的销量分别为284.42万、646.33万、1188.68万和691.94万平米,占主营业务收入例分别为8.08%、13.33%、18.81%和14.58%。

    原材料涨价削弱利润增速,最坏时期已经度过。

    受上游原材料涨价影响,公司2017年上半年毛利率出现大幅下滑,有机硅胶毛利率为26.62%,下降10.57个百分点,聚氨酯胶毛利率为29.18%,下降6.97个百分点,非胶类产品毛利率20.53%,下降6.74个百分点。公司营业成本上涨46.19%,高于营业收入的30.44%增速。我们认为目前行业处于价格传导不顺阶段,已是最坏时期,但公司业务拓展顺利,在行业艰难时间仍然能够维持可观的增速,未来将更加值得期待。

    胶粘剂行业小而散,行业龙头提升空间可观。

    胶粘剂由于下游应用广泛、种类繁多,使得生产企业难以覆盖全部产品,多数以一类或几类产品为主,因此整个行业的集中度较低。

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