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2018年最郁闷的一件事:错过加仓隆基的机会

2019-11-04 20:18

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光伏新政之后,在18年6月6日,我们在雪球访谈后做了一个补充,明确提出了自己的观点:能够提升光电转化率的技术和产品一定会在新一轮产业洗牌中获胜。隆基就是我们重点强调的一家。

旨在压缩规模、降低补贴的“531新政”至今实施已超三个月,光伏市场正在经历彻底洗牌。

新政之前,隆基高管加仓被埋,我们曾经嘲笑。新政之后,股价暴跌,感觉机会会来,买入机会可能会2018业绩出来后,下降的业绩引发继续暴跌。

7日,隆基绿能科技股份有限公司(下称“隆基股份”)入选新华社民族品牌工程·未来之星签约仪式在京举行,隆基股份董事长钟宝申当天向新华网表示,作为技术型产业,光伏行业在“531新政”出台后加速整合,产能正在向优势企业集中。光伏在成本上已经接近常规能源,公司将继续推动光伏发电早日实现“平价上网”。

7、8月份接触了隆基的负责设备采购的部门同事,看到了隆基大步前进的动作。但因行业调整刚刚开始,业绩反弹尚需时日,也不觉的着急。甚至季报解读的信息,也一直押着没发。

隆基股份董事长钟宝申7日接受记者专访。当日,隆基股份入选新华社民族品牌工程·未来之星签约仪式在京举行。

但就是在傻傻的等待中,自以为是的等待中,错过了加仓的美好时机。

“531新政”加速行业整合 优势产能市场份额将增大

股市中PE升高的逻辑是预期增加,而不是业绩增加。眼前业绩的下滑,也不意味着PE不会升高。

光伏上市公司半年报数据显示,约七成企业上半年营业收入和净利润实现同步增长,但第二季度经营数据同比却并不亮眼,同时,光伏企业负债率上升明显。补贴退坡,指标受限,下半年国内光伏电站装机量受到影响,不少光伏企业内部已经产生震荡。

当然,我们还会继续等待,在业绩明显回升之前,等待市场的疯狂,等待瀑布时点。

钟宝申认为,行业整合是任何产业发展过程中都要经历的阶段,光伏产业此前经历了散、乱、快的发展过程,“531新政”实施后,市场上的产能将向优势企业集中,行业龙头占有的市场份额增大,而相当一部分常规、落后产能的公司难以生存。


光伏产业属于资本密集与技术密集型产业,研发能力是企业的核心竞争力。钟宝申分析,“531新政”加速行业整合,为抢占市场份额,光伏领域内成熟技术将在较短时间内投入市场。同时,行业整合期间,由于市场的整体萎缩,部分企业技术研发能力可能受限于有限盈利能力而暂时放缓,研发实力强的龙头企业有望扩大技术优势。

2018年,也是国内光伏企业跌宕起伏的一年。不得不提的是光伏531政策:5月31日前,国家能源局发布通知,2018分布式指标仅为10GW,降低分布式补贴0.05元/度、暂不安排2018年普通光伏电站等,光伏行业尤其是分布式光伏从上半年的快速发展极速刹车,行业迎来一波严峻形势。

自2000年成立以来,隆基股份始终重视科技研发,对比多家光伏企业2018年半年报,隆基股份的营业收入和净利润名列前茅,分别为100.02亿元和13.07亿元。其中,上半年研发支出高达7.19亿元,同比增长61.80%,占营业收入比例为7.18%,创历史新高。

到了11月,出现了新的转折。主管部门表态:国家将继续支持光伏行业,同时保证2019年的补贴支持与规模,十三五规划大幅提高光伏建设的目标,有望从210GW提升至250GW。预期政策及市场回暖,市场重新建立起信心。

钟宝申称,“技术”和“团队”是隆基股份的“护城河”和致胜秘诀。2018年上半年,隆基股份累计获得各类已授权专利407项。

近日,新政再次出台,振奋市场——1月9日,发改委和能源局联合下发《关于积极推进风电、光伏发电无补贴平价上网有关工作的通知》,为光伏平价上网项目打开新的增量市场,同时提升无补贴项目投资收益,加快全面平价进程。

光伏发电成本已近常规能源 “平价上网”前景可期

光伏行业的重要战略意义以及广阔的市场前景让我们对于行业寄予厚望,当前是光伏平价上网的前夜,行业将迎来新的局面。我们对此也保持着持续关注,尤其是隆基股份。

“531新政”的发布,对加速实现光伏“平价上网”释放了明确的政策信号。

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被问及光伏“平价上网”时代何时到来,钟宝申认为,光伏发电成本已近常规能源,隆基股份将推动行业尽快明确“平价上网”的定义与共识。

一.投资核心逻辑

今年4月,国家能源局新能源司副司长李创军通报我国光伏产业发展情况时曾透露,得益于技术的快速进步,2007年到2017年,我国光伏发电度电成本累计下降了约90%。8月,国家能源局印发《关于无需国家补贴光伏发电项目建设有关事项的函》指出,由各地按照国家有关可再生能源政策,结合电力市场化改革,在落实土地和电网接纳条件的前提下,自行组织实施无补贴光伏发电项目。

1.大势所趋的光伏新能源。当前全球用于发电的能源仍以不可再生能源为主,为了节约资源、降低成本、减少环境污染等,人类对于可再生资源的探索与应用越来越多。

钟宝申认为,国家推进“无补贴光伏项目”,能够给社会传递一个广泛的信号——光伏的成本已经接近常规能源,光伏已经在全球具备了成为主力能源的成本条件。从用户侧角度而言,平价上网在一、两年之内完全有可能实现。但他同时坦言,在“平价上网”的问题上,要考虑地方煤炭价格的差异和对污染成本的计算方式,及早明确标准。

当前人们利用结构可再生资源发电占比只有百分之二十几,其中大部分以以水电为主。据统计,目前中国光伏电力占全部电力2%,煤电为69%,根据国家最新规划,计划未来20年,光伏电占比要提高至40%,煤电占比要下降至35%,国外的情况更乐观,美国、德国、澳洲等国家预计20年内可以基本实现95%以上的清洁能源。

隆基股份入选新华社民族品牌工程·未来之星签约现场

太阳能资源不消耗燃料、不排放包括温室气体在内的任何物质、无噪声、无污染,且分布广泛且取之不尽这些特点,使光伏成为一种最具有可持续发展特征的可再生能源,光伏产业的发展是大势所趋。

他的这番看法基于两点原因:一是煤炭发电的污染成本目前由社会承担,并未显性化,加之各地煤炭价格略有差异,在全国范围内,按照煤炭价格衡量光伏电价是否“平价”,只能在个别地方、边界条件下做到。

2.光伏产业获得多国战略支持。随着全球变暖以及能源形势的日趋严峻,越来越多的国家对于可再生资源的发展进行了长期规划。部分国家已经提前完成2020年的规划,不少国家计划到 2050年的可再生能源发电占比要达到 50%以上。

另一方面,光伏发电原料是光,取之不尽,用之不竭。光伏电站建成后,运营成本低;而煤炭需要不断投入成本才能产出,且储量有限。综合来看,光伏发电成本优势已经显现。

我国大力支持和促进光伏产业快速发展,光伏行业是我国实施制造强国的战略发展方向,目前我国的光伏产业发展处于世界前列。

“在未来,我们还将努力实现“光伏制造光伏”,促进光伏发电“平价时代”的早日到来。”据钟宝申介绍,隆基股份一直在从降本增效、高效运营两方面积极参与推动“光伏时代”早日到来。2017年,公司曾向外界公布其全球领先的低衰减技术促进光伏发电“平价上网”进程加速。

3.政策优化:从补贴转向提供增量规模,行业需求加速释放。

隆基股份成立于2000年,公司目前已成为全球最大的太阳能单晶硅光伏产品制造商,业务覆盖光伏全产业链。企业技术领先优势明显,新技术和新工艺应用于规模化生产速度较快,在成本控制和高效产品创新方面成果显著,多次打破世界纪录,成为PERC电池、组件转换效率世界纪录的领跑者。

531新政以后,光伏行业加速洗牌,更加高效的产品、低成本、融资能力更强、海外市场收入占比较高的光伏制造企业进一步提升市场份额,行业集中度加强。

近日1月9日新政规定,到2020年底前核准并开工建设的平价上网项目将不限规模,不占用补贴指标。这意味着,无补贴的平价上网项目将在原指标规模的基础上,为风电、光伏建设提供十分可观的增量市场,行业需求有望加速释放,全面平价进程将加快。

新政开启,新技术、高端设备和高性能、高效率材料相关公司的产业化将进一步加速,而这也将促进产业提前迈进平价上网时代,产业也将整体上从国家政策的襁褓里走出,走向成年成熟。

4.光伏装机量在全球快速增长。

国内市场,2018年全年装机预计达40GW,2019、2020年装机预计维持在40GW水平以上。

在全球市场,光伏需求旺盛,尤其是印度、南美、中东等国家。2018年底,随着墨西哥、巴西等新兴市场国家光伏装机量的明显增长,全球将有14个国家及地区光伏装机量达到GW级水平,而2017年只有9个国家及地区达到该水平。随着光伏组件的持续降价,以及美国201、印度保障措施、欧洲最低价格限制的相继尘埃落定,2019年全球光伏市场前景较为明朗,预计我国的出口光伏产品也将同比持续增长。

预计主要国家将在2019~2027年陆续实现光伏发电侧平价及对存量火电电源的替代,进而推动全球光伏装机的新一轮快速增长。2025年起新增装机超400GW/年,2026年达到约440GW/年的第一个需求峰值。

5.成本下行,当前临近平价上网,光伏产业有望迎来快速增长。

过去,受限于发电成本,光伏主要靠政策扶持发展。经过多年的发展,光伏发电已经接近平价上网的拐点。

最新数据显示,全球光伏已经有80%的国家实现平价上网(即不需要政府补贴直接市场化价格上网发电),多个光照条件好的部分国家和地区已经实现光伏平价上网,光伏发电成本低于常规能源,全球光伏发电最低价不断被刷新,

国内三峡新能源和阳光电源以0.31元/kWh的上网竞价价格,也率先实现了中国内地的平价上网,开始真刀真枪的与煤电企业直接竞争。这是一个翻天覆地的历史性拐点。预计最迟2020年,我国将实现全面光伏发电平价上网。

必发娱乐官方网站,未来光伏将成为全球众多地区最便宜的能源来源。

平价前,整个行业的每一次价格战后价格下台阶,对光伏企业而言都是“灾难”;平价后,每一次的价格下降都是行业利润的提升与增厚。

6.单晶得到认可,市占率逐步提升。

2016年,金刚线切割的大规模应用迅速降低单晶硅片生产成本,单晶市占率迅速提升;2017年,PERC技术转换效率提升得到市场认可,推动了单晶需求的增加,国内单多晶市场格局已悄然发生改变。

由单、多晶硅片总出货量计算,全球单晶占比自2016年 19%上升至 2017 年 27%,国内单晶占比从 24%上升至 36%。根据中国光伏行业协会,2018 年上半年单晶硅片市场占比已超过50%。未来单晶市场占有率加速提升。预计单晶市场占有率将逐步提升,尤其是国内市场。

7.隆基技术、成本优势扩大行业差距。

隆基具有领先的技术、工艺,公司维持较高的研发投入,研发投入占比营业收入维持6%,持续推进高效产品开发,公司PERC电池转换效率达 23.6%,创造了新的世界纪录,60 型单晶 PERC 组件转换效率达到 20.41%,刷新该领域的行业纪录。

必发娱乐官方网站 3隆基产品效率表

多年的规模化生产,让公司保持成本优势。公司持续推进非硅成本下降,2012-2016年降幅达67%,新上项目非硅成本低于1元/片,毛利率大幅领先同行。未来随着切片细线化、薄片化及 CCz 技术导入量产,非硅成本仍有较大下降空间。

必发娱乐官方网站 4隆基单晶硅片非硅成本走势

公司产能规划明确,2020年扩展 45GW 计划的推进,将使公司领先的规模及成本优势进一步加强。

隆基的坚定的扩产战略,技术、转化率上的优势,使隆基较长时间内将维持相对较高的盈利水平。

根据2018年隆基战略规划公告,公司将在未来三年持续扩大单晶硅片产能,2020 年底将达到 45GW。

必发娱乐官方网站 5隆基产能扩张计划

8.单晶领域行业集中度增强,隆基市场份额处于龙头地位,强者恒强。

随着技术门槛的提高,以及规模成本优势的建立,光伏行业整合将加速,行业集中度进一步增强。

当前市场中有效的单晶硅片产能实际上只有四家,隆基、中环、晶科、晶澳;但是由于晶科、晶澳只自用不外供,所以对于市场上第三方的产能,有效供给只有两家:隆基和中环,在硅片环节,迅速地形成了双寡头垄断的产业格局。隆基,出货量持续领先,加上进一步的扩产计划,龙头地位稳固。

9.隆基加强布局,拓展产业链业务。

隆基在确立单晶硅片绝对领先优势基础上,近年来向下游组件拓展,进一步引领单晶市占率提升,2017及 2018H1 组件出货量均居国内第一。公司规划 2018 年底形成 12GW 组件产能。

10.展望2019年装机规模。

根据国家政策,2017-2020年领跑者基地项目每年将保持至少8GW的规模,叠加1.5GW的指标奖励与1.5GW的第三批技术领跑者项目,2019年领跑者项目并网可达11GW。

国家扶贫项目计划。2018年国家扶贫电站投运总规模达13.8GW,预计未来两年9GW的指标将用于扶贫项目电站。

531政策规定2018年分布式指标为10GW,该指标2018年早早用完,2019年仍按10GW的分布式电站预期,此外,户用分布式指标将单独管控,预期指标3-5GW

地面集中式地战补贴2019年预计9GW左右。

此外平价项目,将是未来光伏增长的主要驱动力,当前光伏电站EPC价格约5元/W,3.5元/W以下即可实现平价上网。预计2019年下半年,随着光伏产业链成本与价格的下降速度持续,光伏将具备大规模平价上网。届时2020年,国家的补贴虽然逐渐退坡,但是光伏行业将迎来全面的市场基础。

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